【雪球系列四】雪球产品的损益情形

2020年以来，一种特殊的金融产品引起了市场的高度关注——雪球产品。雪球产品本质上类似于卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，投资者的收益情形取决于挂钩标的的市场表现是否触发敲出事件与敲入事件。产品持有期内，挂钩标的价格在敲出与敲入价格两个区间内震荡，如果向上穿过障碍区间就敲出终止，投资者获得约定的票息；如果向下穿出障碍区间，投资者则可能会亏损本金；如果产品存续期内标的价格未发生穿出情形，则在产品到期时获得约定票息。因此，投资者在被雪球产品的高额票息所吸引的同时，应当明确了解购买雪球产品后所可能面临的几种损益情形。

下面根据下表中雪球产品为示例，介绍通常情况下雪球产品的四种收益情形，并假设投资者投资金额为100万元，中证500指数期初价格为7000点。

非保本型雪球产品A
挂钩标的中证500指数
产品期限12个月
期初观察日初始交易日
敲入观察日存续期内每个交易日
敲出观察日每月观察一次，前两个月观察日不观察敲出
期初价格期初观察日标的的收盘价（7000点）
敲出价格期初价格*105%（7350点）
敲入价格期初价格*70%（4900点）
敲出事件任一敲出观察日收盘价高于敲出价格
敲入事件任一敲入观察日收盘价低于敲入价格
产品票息（年化）18%

损益情形一、只触发敲出事件。假设产品在第4个月的敲出观察日，中证500指数为7370点，超过7350点的敲出价格，触发敲出事件，则产品提前结束。投资者共持有产品4个月，获得1000000*18%*（4/12）=60000元的收益。如下图所示：

雪球4产品通过四种损益情形展示投资者在不同市场表现下的收益情况。图片详细说明了在敲出和敲入事件触发时，投资者的收益计算方式，并以投资金额100万元和中证500指数价格变化为例进行分析。

损益情形二、先触发敲入事件，后触发敲出事件。假设在第1个月的某个交易日，中证500指数下跌至4870点，低于4900点的敲入价格，触发敲入事件。随后，中证500指数触底上涨，在第6个月的观察日时，中证500指数大幅涨至7360点，超过7350点的敲出价格，触发敲出事件，此时产品提前结束。投资者共持有产品6个月，获得1000000*18%*（6/12）=90000元的收益。如下图所示：

雪球 4雪球产品展示两种典型损益情形：敲出事件和先敲入后敲出事件。投资者在持有产品4个月时，可获得60000元收益；持有6个月时，可获得90000元收益。图片详细说明了中证500指数波动对产品收益的影响，帮助投资者理解雪球产品的收益机制。

损益情形三、未触发敲入和敲出事件。假设在产品持有期的12个月内，中证500指数在5200点和7200点之间震荡，均没有触发敲入事件（低于4900点）和敲出事件（高于7350点），那么产品满12月后到期结束。投资者共持有产品12个月，获得1000000*18%=180000元的收益。如下图所示：

雪球 4产品通过中证500指数的波动情况展示两种损益情形：先触发敲入事件后触发敲出事件，投资者在6个月内获得90000元收益；以及未触发敲入和敲出事件，产品满期后结束。

损益情形四、触发敲入事件未触发敲出事件。假设中证500指数在第1个月某个观察日下跌至4880点，低于4900点敲入价格，触发了敲入事件。此后直至产品期满都没有触发敲出事件，则有两种情形：

一是产品到期时，中证500指数大于或等于期初7000点的初始价格，投资者收益率为0%。如下图所示。

雪球 4产品损益情形，触发敲入未敲出时的两种情况：指数上涨收益率0%，下跌需承担本金损失

二是产品到期时，中证500指数低于期初7000点的初始价格，则投资者需要承担本金损失。下图以常见的非保本型雪球产品为例，产品结束时中证500指数相较期初下跌5%，投资者需要承担1000000*5%=50000元的本金损失。

雪球 4产品损益情形展示，包括指数上涨和下跌时的投资者收益与本金损失情况，直观呈现产品风险与收益关系。

根据以上几种雪球产品损益情形的介绍，可以总结如下：

雪球 4雪球产品损益情形示意图，展示中证500指数下跌时投资者的本金损失计算。图片详细说明了当指数低于期初7000点时，投资者需承担的损失金额。

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